Thị trường công nghệ, đặc biệt là Trí tuệ Nhân tạo (AI), đang tăng tốc với tốc độ chưa từng có, đặt ra nhiều câu hỏi cho các nhà đầu tư: Làm thế nào để điều hướng trong bối cảnh thay đổi chóng mặt này? TechCrunch đã tổ chức sự kiện StrictlyVC tại Los Angeles, nơi hai nhà đầu tư mạo hiểm có tiếng nói thẳng thắn, Carter Reum từ M13 (quản lý 2.5 tỷ USD AUM) và Chang Xu từ Basis Set Ventures (quản lý gần 1 tỷ USD AUM, tập trung vào AI từ năm 2017), đã chia sẻ những phân tích sâu sắc. Kalera News xin tổng hợp lại những điểm nhấn quan trọng nhất. 🧐
Bong Bóng Hạ Tầng AI: Vừa Có, Vừa Không? 🤯
Chang Xu đưa ra một nghịch lý: "Vừa là bong bóng, vừa không phải." Bà lập luận rằng chưa từng có tốc độ tăng trưởng nào như ChatGPT (từ 1 triệu USD lên 40 tỷ USD doanh thu trong sáu tháng) hay công ty trong danh mục đầu tư OpenArt (từ 1 triệu USD lên 70 triệu USD ARR trong hai năm với 20 người). Tốc độ tăng trưởng "kép theo cấp số nhân" này khiến định giá cao không quá điên rồ khi tính vào giá trị cuối cùng. Tuy nhiên, nếu áp dụng cách định giá này cho mọi thương vụ, danh mục đầu tư chắc chắn sẽ gặp rủi ro.
Carter Reum lại nhìn từ góc độ lịch sử: "Chúng ta từng chứng kiến điều này rồi," với điện toán đám mây, iPhone hay ô tô. Tuy nhiên, chu kỳ AI này "dốc hơn và nhanh hơn," và khác biệt lớn nhất là các công ty khởi nghiệp không chỉ cạnh tranh với nhau mà còn với "10 công ty công nghệ lớn nhất hành tinh," những đương kim vô địch đang nắm giữ lợi thế về công nghệ, vốn, dữ liệu và nhân tài. Điều này khiến việc đầu tư khó khăn hơn, nhưng nếu đúng, phần thưởng sẽ khổng lồ. 🏆
Định Giá Thương Vụ Trong Kỷ Nguyên "Tăng Trưởng Tên Lửa" 🚀
Reum tiết lộ phương pháp "tính toán trên giấy ăn": so sánh với các người thắng cuộc trong chu kỳ trước, đánh giá tiềm năng thị trường và mức sẵn lòng chi trả của khách hàng. Ông chia sẻ một ví dụ về công ty phần mềm AI cho các thương hiệu, nơi M13 đã từ chối đầu tư vì "không thể làm cho các con số khớp."
Xu nhấn mạnh tầm quan trọng của "khác biệt kỹ thuật có thể bảo vệ được" (defensible technical differentiation), một ranh giới "thay đổi mỗi quý, mỗi tháng, thậm chí mỗi tuần." Basis Set Ventures đầu tư theo hai hướng: * "Dưới tầng AI" (Below the AI): Hạ tầng đang được định hình lại (cơ sở dữ liệu, công cụ triển khai) vốn được xây dựng cho con người, nhưng giờ đây các "tác nhân AI" (agents) yêu cầu những điều khác biệt căn bản (ví dụ: "GitHub mới cho agents"). * "Trên tầng AI" (Above the AI): Khi thị trường đông đúc, họ quay về với câu hỏi: điều gì có thể bảo vệ và có sự khác biệt lâu dài?
Làm Thế Nào Để Tránh Bị Các "Đại Gia" AI Nuốt Chửng? 🛡️
Reum đề xuất "ma sát như một hào sâu" (friction as a moat). M13 ưu tiên các ngành được quản lý chặt chẽ. Ông dẫn chứng một công ty phá vỡ các trung tâm cuộc gọi khẩn cấp 911 bằng AI, đạt gần tỷ đô la khi rời thị trường. Các "đại gia" công nghệ có thể sẽ vào cuộc, nhưng không phải trong tương lai gần đối với những thị trường quy mô vài tỷ đô. Ngành y tế cũng tương tự, dù sẽ có sự tham gia của các đại gia, nhưng quy định phức tạp làm chậm bước họ. Ông cũng khuyên các nhà sáng lập phải vừa có "kính hiển vi" (cho hoạt động hàng ngày) vừa có "kính viễn vọng" (nhìn xa để thích nghi với thế giới thay đổi nhanh chóng).
Xu sử dụng khung "thị trường chiều sâu" (depth market) hay "thị trường tốc độ" (velocity market). Trong thị trường tốc độ, những kẻ đi theo nhanh hơn bao giờ hết, mọi thứ xoay quanh tốc độ thực thi. Ngược lại, trong thị trường chiều sâu, những việc khó vẫn sẽ khó. Bà đưa ra ví dụ độc đáo về một công ty trong danh mục đầu tư đang sử dụng gà biến đổi gen để sản xuất thuốc thay thế, vì việc sản xuất protein phức tạp rất tốn kém và gà làm điều này rẻ hơn! 🐔
Những Ý Tưởng Mới Mẻ: "Ý Tưởng Tồi Tệ" Lại Trở Nên Tuyệt Vời 🤩
Xu nhận thấy cả hai loại ý tưởng: những danh mục đồng thuận (agents trong tài chính, y tế) thu hút nhiều nhà sáng lập tài năng, và những ý tưởng thoạt đầu khó hiểu. Bà kể về OpenArt, một công ty về tạo ảnh AI mà khi đầu tư, Basis Set không biết liệu nó có thể trở thành một mô hình kinh doanh hay không. Tuy nhiên, nó đã tăng trưởng từ 1 triệu USD lên 70 triệu USD trong hai năm. "Câu chuyện của VC là câu chuyện về những ý tưởng tồi tệ liên tục trở nên tốt đẹp trở lại." Từ AI sáng tạo cho Hollywood đến Cursor – một "trình bao AI" đơn thuần được định giá 60 tỷ USD.
Reum tin rằng chúng ta vẫn đang ở giai đoạn "đầu trận đấu." Làn sóng công nghệ đầu tiên thường rõ ràng và đông đúc. "Những gợn sóng thứ hai và thứ ba" mới là nơi thú vị, tạo ra những mô hình kinh doanh và công ty mà chúng ta "không thể tưởng tượng được ngày hôm nay." Đây là những đặt cược khó nhất, nhưng nếu đúng, sẽ có ít đối thủ hơn, định giá hợp lý hơn và ROI tốt hơn. 🌊
SpaceX và Tương Lai Hệ Sinh Thái Công Nghệ L.A. 🌃
Reum dự đoán IPO của SpaceX sẽ giải phóng một lượng lớn tiền mặt cho nhân viên ở L.A., tạo ra "làn sóng thứ hai" chưa từng có. Không như Anthropic hay OpenAI IPO chủ yếu thuộc về các quỹ VC, SpaceX sẽ phân phối tài sản rộng rãi hơn. Các sự kiện thanh khoản lớn như vậy thường thúc đẩy làn sóng sáng tạo mới (ví dụ: chu kỳ L.A. trước đó đã tạo ra Riot Games, Tinder, Snap). L.A. sở hữu những người thông minh về thương hiệu, nội dung, nhà sáng tạo và ảnh hưởng – đây sẽ là những yếu tố then chốt cho "làn sóng tiếp theo" sau làn sóng kỹ thuật tập trung ở nơi khác.
Xu đồng tình rằng biên giới tiếp theo của AI không phải là "nhiều điện toán hơn" mà là "khẩu vị" (taste). Đó là tạo ra phim ảnh, video, những thứ tạo ra cảm xúc, kết nối với các nền văn hóa cụ thể. San Francisco có tài năng kỹ thuật xuất sắc (điều mà các mô hình đang tự động hóa rất tốt), nhưng L.A. lại "thừa thãi khẩu vị." Đây sẽ là lợi thế cạnh tranh mới trong kỷ nguyên AI. 🎬